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钢铁2019年度走势

明年房地产需求下滑,是基础设施还是亮点

供应限制正在逐步放松,黑色产业的逻辑正回归需求方。展望2019年,钢铁重量最大的房地产板块的需求预计将受到第二季度的压力,该行业的利润中心正在逐步向下移动;然而,随着财政和货币政策利润率的放松,行业利润可能会带来四季度率的提高。

对房地产项目的需求约占所有钢材需求的35%,约占单一钢铁品种需求的60%-70%。在主导住房建设的土地面积6-9个月的建设中,住房企业的土地面积在2018年第三季度开始下降,住房建设增长率预计从2019年第二季度第三季度开始将面临巨大压力;在基础设施方面,基础设施投资增长率预计将在2019年大幅反弹。现有基础设施项目源于2015-2016年的批准高峰。过去两年,基础设施投资的核心制约因素是“资金”而不是“项目”。在板块划分、水利、核电等板块细分方面,短板有一定的增长空间,相关钢铁加工企业将从中受益。

炼钢产能进入大规模置换期,产业整合并购加速

供给侧改革逐渐消退,钢铁行业将迎来2019年股票整合并购加速和高炉大规模置换的开端。今后2-3年,钢铁产能集中度逐步提高,龙头企业周期性波动放缓;2018年起,钢铁等行业产能过剩只能换新。截至2018年11月,中国已公布产能替代计划1.68亿吨,其中1.8776亿吨已经更换,剩余1.5亿吨将在2019-2022年前投入运行。经过这一轮更换,无效粗钢转产的有效生产能力约为每年1000万吨;从地区角度看,华北地区的生产能力比已经降低,华东地区基本持平,而华南地区的产能也略有增长。重视提高高炉上游煤焦资源的稀缺性,大规模开发。

政策的灵活性、要求的韧性和利润的合理性

供应弹性是2018年钢铁行业的关键词。在考虑地带钢因素和统计直径误差因素并进行定量修正的基础上,我们计算出2018年1-11月的全国粗钢产量实际同比增长2.64‰。这充分验证了2018年钢铁行业战略报告的基调——“供应弹性”。这些弹性主要来自于电炉钢产量的增加,长程钢铁厂高炉转炉所用废钢的增加,以及一些小型钢铁厂的“破坏性”生产。

对生产的政策限制是2019年钢铁行业非常关注的一个问题。在2019年,我们预计,钢铁生产增长主要是在宏观经济压力下恢复高炉产能利用率和放宽环保政策(2018年限产影响同比下降4.5个百分点)),电炉钢的产量和废钢的使用将继续增加。但是,修复资产负债表的工作仍将继续,以政策为基础的产能削减(包括因违规行为而削减产能和提高钢铁质量)仍然是一个可能的选择,从而削减钢铁生产。我们估计2019年的粗钢产量将比去年增长1.6%左右。

在2019年,钢铁需求仍有弹性,并有可能增长。2013年后,钢铁行业一致认为国内钢铁需求已超过消费高峰,并将逐步减弱。然而,事实上,近年来,钢铁需求继续显示出弹性和增长潜力,超过了市场预期,预计2018年将达到创纪录的高点。我们预计,到2019年,建筑面积将继续以约3%的速度增长,基础设施预计将见底,机械和汽车生产将保持稳定,家用电器和造船将会疲软。总体而言,我们预计2019年钢铁需求将同比增长0.7%左右。这是一个非常好的选择。

利润已经回归理性,但为了维持钢铁行业的“超重”评级,仍可能出现阶段性反弹。我们预计,钢铁行业在2019年的供应将略高于需求,利润可能从五个季度的高点逐渐回归理性。钢板中的铅的估价水平仍然很低。如果有生产政策限制、短期集中释放需求等因素,钢铁利润也可能在不同阶段修复,并引发板块的分期投资机会。我们在钢铁行业保持“增长”的评级。

寻找具有高管理水平和长期战略的长跑运动员。在钢铁行业总体收益回报的背景下,将强调具有良好治理、长期战略和良好执行的公司的投资价值。其优点是成本低,附加值高。就财务指标而言,全年的投资回报率都很高。经过综合考虑估值后,推荐宝钢股份、方达特钢、大冶特钢、推荐Sangang Minguang、华岭特钢等。

风险警告:中美贸易冲突;需求低于预期;焦炭环保政策;政策限制低于预期;钢铁需求低于预期;公司管理风险、市场波动风险等。..


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